Инвестиции в Россию

ЗАЧЕМ ИНВЕСТОРУ РИСК, ЕСЛИ ОФЗ ДАЮТ 16% Разбираю, что такое премия за риск и почему доходность государственных облигаций главный ориентир для любого инвестора в акции. Представьте инвестора, которому предлагают два варианта Первый купить длинную ОФЗ и получить около 16% годовых к погашению Второй купить акции компании. Здесь никто ничего не гарантирует. Компания может увеличить прибыль в два раза и акции вырастут. А может столкнуться с проблемами, прибыль упадёт, дивиденды отменят, а котировки снизятся на 30–50%. Возникает простой вопрос: зачем инвестору брать на себя дополнительный риск, если за предсказуемую доходность можно купить государственный долг? Вот здесь и появляется понятие премии за риск. Что такое премия за риск Условно инвестор говорит: «Если я могу получить 16% от ОФЗ, то за акции я хочу больше» Не обязательно получить эти 20% одним дивидендом. Часть может прийти в виде дивидендов, часть через рост прибыли компании и стоимости акций Например, если акция приносит 8% дивидендной доходности, инвестор может ожидать ещё 12% роста стоимости бизнеса. Получается условные 20% ожидаемой доходности Но это именно ожидаемая, а не гарантированная доходность. И чем выше доходность государственных облигаций, тем выше планку приходится брать акциям Что происходит в России Ключевая ставка Банка России 14%. Длинные ОФЗ торгуются с доходностью порядка 16% годовых. Доходность к погашению ОФЗ 26238 на 30 сентября составляла около 16,46% Инвестор получает логичную альтернативу: «Зачем мне покупать бизнес с неопределённым будущим, если государственный долг уже предлагает двузначную доходность?» Чтобы деньги пошли в акции, компании должны компенсировать этот дополнительный риск. И не на словах Дешёвая акция не обязательно интересная Допустим, компания торгуется по P/E 5. На первый взгляд кажется: «Очень дёшево!» Но если прибыль падает, дивиденды сокращаются, долг растёт, а перспективы ухудшаются — низкий P/E может быть вполне оправдан. Теперь представим другую компанию. P/E у неё 10, но прибыль растёт на 15–20% в год, дивиденды увеличиваются, долг снижается, рентабельность капитала высокая. Вторая компания может оказаться экономически интереснее первой, даже несмотря на более высокий мультипликатор. Поэтому сравнивать акции с ОФЗ по принципу «P/E против доходности облигации» недостаточно. Нужно смотреть на ожидаемую доходность бизнеса относительно безрисковой ставки Если доходность ОФЗ долго держится на уровне 15–16%, акции должны предлагать большую премию за риск. Это ограничивает оценку всего рынка. Инвестор становится требовательнее: дивиденды выше, прибыль растёт, денежный поток устойчив, долг не съедает прибыль, цена оставляет запас по доходности Именно поэтому разговоры о том, что российские акции «дешёвые», сами по себе мало что значат Дешёвая акция должна быть дешёвой относительно альтернативы. А сегодня альтернатива у российского инвестора очень конкурентоспособная. 💬 А вы сравниваете доходность акций с текущей доходностью ОФЗ? ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией 🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺 #ОФЗ #акции #премиязариск #инвестиции #Мосбиржа Во второй части разберём: что произойдёт с рынком акций, если доходности ОФЗ начнут снижаться. Почему это не гарантирует рост, и какие два условия должны совпасть для переоценки российского рынка вверх.

РЕНЕССАНС: 100 МЛРД ПРЕМИЙ И 1,4 МЛРД УБЫТКА У Ренессанс Страхования есть интересная особенность. Компания может одновременно показывать рост страхового бизнеса и отрицательный финансовый результат. Именно это произошло в первом полугодии 2026 года. Общая сумма брутто подписанных страховых премий выросла на 8,3% до 100 млрд рублей. Life прибавил 10,7%, до 64,2 млрд. Non-life 4,2%, до 35,7 млрд. Но чистый результат оказался отрицательным. Убыток составил 1,4 млрд рублей. Главная причина отрицательная переоценка части инвестиционного портфеля на фоне волатильности российского рынка. ⚠️ И здесь важно не совершить распространенную ошибку Сказать «это просто бумажный убыток, поэтому все хорошо» — тоже неправильно. Потому что просел и результат собственно страховых операций. Он снизился примерно на 42% год к году — до 4,8 млрд. То есть проблема не только в облигациях. Сам страховой бизнес тоже стал зарабатывать меньше. 📊 Инвестиционный портфель 308 млрд Структура показательная: 40% — корпоративные облигации, 26% — государственные и муниципальные, 25% — депозиты и денежные средства, 2% — акции, 7% — прочие активы. Фактически перед нами одновременно страховая компания и крупный держатель долговых инструментов. Поэтому движение рынка облигаций для Ренессанса имеет прямое значение. При ухудшении рынка часть активов переоценивается вниз. При восстановлении давление на результат может исчезать. И это уже произошло. По сообщению менеджмента, улучшение ситуации на рынке ОФЗ в июле позволило полностью покрыть убыток первого полугодия, после чего компания снова начала получать прибыль. Но есть еще одна цифра Коэффициент достаточности капитала на 30 июня 130% при регуляторном уровне 105%. То есть текущая история выглядит не как проблема с капиталом. Скорее как комбинация двух факторов: страховой бизнес временно стал зарабатывать меньше, а инвестиционный портфель получил отрицательную переоценку. 📊 И здесь начинается самое интересное Потому что внутри Non-life есть направление, где Ренессанс растет значительно быстрее рынка. Страхование грузов. Только за первое полугодие 2026 года сборы здесь выросли почти в 2,7 раза до 2,2 млрд рублей. Для сравнения: рынок страхования грузов за тот же период прибавил всего 2,3% Компания занимает около 11% этого рынка. По итогам 2025 года сборы по грузам выросли на 81%, до 2,4 млрд Причина роста не только органический спрос. Меняется сама логика страхования логистики. Грузопотоки перестраиваются на восток и юг, растет доля автоперевозок в международном сообщении, увеличивается стоимость грузов. И бизнес начинает страховать не только сам груз, но и ответственность перевозчика. Ренессанс под это адаптирует продукты. В 2025 году запустили страхование для международных авто перевозчиков и морских судов. Это не массовый продукт, но нишевый и с высокой маржинальностью Ренессанс сейчас это история про два слоя. Первый краткосрочное давление от переоценки портфеля и снижения операционного результата. Второй структурный рост в отдельных нишах, где компания обходит рынок. Убыток первого полугодия — не сигнал о проблемах с капиталом. Но и игнорировать падение страхового результата на 42% нельзя. Следующий тест отчет за 9 месяцев. Если прибыль вернулась в июле, как говорит менеджмент, посмотрим, удержалась ли динамика. И как поведет себя инвестиционный портфель при дальнейшем движении ставок. А вы держите Ренессанс? Или пока наблюдаете? Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. 🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺 #Ренессанс #Страхование #ИнвестРоссия

8 ТРЛН ОТВЕТСТВЕННОСТИ. КОГДА РИСК СТАНОВИТСЯ ОТДЕЛЬНЫМ ПРОДУКТОМ У страхового рынка есть особенность, о которой редко вспоминают, когда обсуждают его через размер премий. Для страховщика риск это товар Чем больше экономика строит, перевозит и производит, тем больше имущества и ответственности нужно страховать. Но вместе с этим меняется и цена самого риска За первое полугодие 2026 года премии по страхованию имущества юридических лиц выросли на 13,5% до 94,6 млрд рублей. Выплаты при этом увеличились на 27,3% до 36,6 млрд. И это уже показывает проблему. Рост рынка сам по себе ничего не гарантирует страховщику. Можно собрать больше премий и одновременно получить более дорогие убытки. Риск становится другим Особенно резко изменилась ситуация с рисками терроризма, диверсий и атак БПЛА Российская национальная перестраховочная компания сообщала, что её совокупная ответственность по таким рискам превышает 8 трлн рублей. При этом с начала 2026 года сумма сформированных резервов и произведённых выплат по заявленным событиям превысила 100 млрд Это уже не теоретический риск из модели. Он начинает менять саму экономику страхования Страховщику приходится точнее считать вероятность убытка Перестраховщику ограничивать собственную концентрацию риска. А клиенту — платить за защиту больше либо принимать на себя большую часть риска Поэтому страхование инфраструктуры сегодня — это не просто вопрос «сколько стоит полис». Это вопрос того, какая вообще перестраховочная ёмкость существует на рынке Цифровизация меняет правила За год доля электронных продаж страховых продуктов выросла на 6,3 процентного пункта до 23,3% рынка Для страховщика это важно не только потому, что клиенту удобнее купить полис онлайн. Цифровые каналы позволяют дешевле привлекать клиента, быстрее обрабатывать данные и автоматизировать часть процессов AI и Big Data здесь становятся уже не модным словом, а инструментом андеррайтинга: оценить риск, найти аномалию, выявить мошенничество, быстрее урегулировать убыток, точнее определить тариф И чем сложнее становится среда, тем выше ценность такой способности ⚠️ Но есть один нюанс Чтобы заработать на росте риска, страховщик должен правильно его оценить. Если риск недооценён — рост премий превращается в рост выплат И именно поэтому следующий вопрос намного интереснее размера рынка: кто умеет зарабатывать на риске, а не просто принимать его на свой баланс? Вот здесь и появляется Ренессанс Это единственная страховая компания на Московской бирже с первым уровнем листинга. Входит в топ-5 по размеру страхового бизнеса в России Стратегия — расти быстрее рынка, минимум на 15% в год По итогам 2025 года премии выросли на 20,8% — до 205 млрд рублей. Для сравнения: весь страховой рынок прибавил только 6,9%. Компания развивает три направления: здоровье, мобильность и благосостояние. Это не просто страховые продукты, а экосистема сервисов Инвестиционный портфель — 286 млрд рублей, вырос на 22% за год. Долга у компании нет. Рейтинг финансовой надежности ruAA со стабильным прогнозом Дивидендная политика не менее 50% чистой прибыли по МСФО, выплаты дважды в год Ренессанс это как раз пример страховщика, который умеет работать с риском, а не просто собирать премии. Фокус на цифровизацию и быстрый вывод продуктов позволяет компании расти быстрее рынка. Ключевой вопрос сейчас: сможет ли компания конвертировать масштабирование бизнеса в рост прибыли? В 2025 году премии выросли на 20,8%, а чистая прибыль — только на 2%. Причина — рост резервов и переход на новый стандарт отчетности Но если резервы по накопительным продуктам начнут «созревать», давление должно снизиться Следующий важный тест — результаты за первое полугодие 2026 года. В первом квартале премии уже выросли на 17,3% А вы держите Ренессанс? Или предпочитаете банковский сектор? Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией 🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺 #Ренессанс #Страхование #Дивиденды #ИнвестРоссия